A股现在是牛市吗?现在上车什么基金能大口吃肉?

时间:2020-07-06 16:36:03 作者:爱买股
阅读量: 404

以下为货币政策A股现在是牛市吗?现在上车什么基金能大口吃肉?内容:

是牛市起步阶段。

认为A股目前不具备牛市条件的伙计,有一条“硬”依据:疫情影响,中国今年经济数据不会好,上涨没有基本面支撑。这条依据确实很“硬”吗?




股市上涨与业绩支撑无需同步

看美国标准普尔500指数估值图:

A股现在是牛市吗?现在上车什么基金能大口吃肉?

这张图,“1980-1989年美国标准普尔500指数估值”。

取1982.7至1987.8美股走势,这段时间,标普500指数涨幅205.7%,估值从7.4倍升至21.4倍,也就是说,估值对此段时间涨幅贡献度约为86%,业绩贡献度约14%。

再看“1990-1999美国标准普尔500指数估值”图。

取1990.10至1999.12美股走势,这段时间,标普500指数涨幅383.3%,估值从14.2倍升到29.7倍,也就是说,估值对这段时间美股涨幅贡献度约为28%,业绩贡献度约72%。

80年代估值中,预期成分高,到九十年代,大部分兑现了。

A股现在是牛市吗?现在上车什么基金能大口吃肉?

从以上两幅图可以清楚看到,股市上涨的动因是预期,并不需要基本面即时同步。




供给侧改革催生科技进步是美股上涨二十年的根本原因

有伙计会问,怎样的预期使美股涨了20年呢?

1981年,里根上台,向国会提出“经济复兴计划”。开头就说,他的计划,和需求学派作为指导思想的政策彻底决裂,改以供给学派理论做依据。他的“经济复兴计划”是这样的:

1、削减财政开支。主要是削减社会福利开支,减少财政赤字,到1984年,要实现财政收支平衡——这个目标没有实现,84年赤字非常高。再就是,削减财政开支不包括军费。那时候,里根正准备搞“星球大战计划”,虚虚实实的,目的是拖垮苏联。

2、大规模减税。三年内减少个人所得税3004亿美元;企业实行加速折旧税收优惠政策。到1989年里根离任的时候,联邦政府个人所得税税率从70%下降到28%,公司所得税税率从48%下降到24%。

3、放松政府对企业的管制,减少国家对企业的干预,推行金融自由化;

4、严格控制货币供应量增长。实行稳定货币政策,抑制通货膨胀。

这个计划反映了里根经济学的基本设想:放弃需求管理对工资、物价的控制和随机应变的货币政策;通过减税、紧缩政府开支,实现预算平衡和货币供应量稳定增长;放松政府对企业的干预和限制,通过刺激供给、自由竞争,使美国经济再次复兴。

最初,为终结通货膨胀搞的紧缩的货币政策,抑制了投资,抵消了减税对投资的刺激作用。美国经济,在1981年7月开始急剧衰退,并在1982年11月跌到谷底,工业生产指数比前两年直降8.7%。然而,到1983年,经济开始复苏,GDP增速4.6%;一直到里根任期结束,GDP增速都维持在3.5%以上。失业率从1983年7月开始下降,到1989年末,一直维持在6%以内。工业生产指数在1983年2月开始回升,到1989年12月,达到68.3,比1983年初增长29.8%。通货膨胀率下降,到1986年,只有1.9%。

产业结构升级。传统产业在改造中焕发新的生机,新兴服务业发展迅速,高新技术服务业成为新的经济增长点,就业人口加速向服务部门转移。

1980-1984年,工业年增长率2.9%,而高新技术产业年均增长率高达14%。

当时的高新技术行业,主要包括电子工业、生物技术、自动化生产和核能工业等。

里根总统的供给侧改革,催生了上世纪90年代“新经济”崛起。计算机和英特网的诞生,最初和军方有关,国防工业在集成电路、飞机、新材料等行业拥有先进的技术。里根时期,金融自由化推动新兴产业融资,为军队技术转为民用奠定了基础。1979年风险投资额仅为25亿美元,1997年达到6000亿美元,18年间增长了240倍。资金主要投向信息技术、生命科学等高技术产业,微软、英特尔、苹果、雅虎等一大批新兴产业都得益于风险投资。

1993年9月,克林顿上台,迅速拟定“全国信息基础设施发展方案”。到2000年,美国信息技术产业已占GDP10%以上,一批伟大的互联网信息技术和公司诞生、崛起。

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中国的“供给侧结构性改革”

2003年之后,中国工业企业增长就已经开始变得缓慢。钢铁、煤炭、水泥、玻璃、石油、石化、铁矿石、有色金属等几大行业,利润下降幅度很大,产能严重过剩,亏损面达到80%。截止2015年12月初,几大行业的生产价格指数(PPI)已连续40多个月负增长,这几个行业对整个工业PPI下降的贡献,占了70—80%。

房地产,99年确定为拉动经济增长的主导产业,迅速发展起来,尤其是08年之后,地价、房价长期疯涨,一业兴、百业衰,已经成为阻碍中国产业升级的“大毒瘤”。另一个主导产业,汽车产业,我指的是燃油车,自14-15年开始,销售增速一路滑坡。

中国经济供需关系面临重大结构性失衡。一方面,中低端产品过剩,过剩产能,已成为制约经济转型的大包袱;另一方面,高端产品供应不足。

针对以上情况,2015年11月中央财经领导小组和12月中央经济工作会议提出“供给侧结构性改革”。字面拆开理解“供给侧结构性改革”,一是“供给侧”、一是“结构性”、一是“改革”。

“供给侧”。咱们都知道,需求端是“三驾马车”:消费、投资和净出口;供给端呢?土地、劳动、技术、资金、管理。

“结构性”。产业结构、区域结构、要素投入结构、排放结构、经济增长动力结构和收入分配结构。

“改革”。怎么改?去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,就是常说的“三去一降一补”。从生产领域加强优质供给,降低无效供给,扩大有效供给,提高供给结构的适应性和灵活性,提高全要素生产率。

具体要做哪些事?2019年3月5日“政府工作报告”说的很清楚:

1、实施更大规模减税;

2、明显降低企业社保缴费负担;

3、削减、优化政府开支;

4、缓解企业融资难、融资贵的问题;

5、稳定和扩大就业;

6、简化企业各类审批手续,以利投资;

7、以公正监管促进各类企业公平竞争;

8、降低涉企收费,如电费、过路过桥费、各类中介服务费和行政事业性收费;

9、推动传统产业升级改造;

10、促进新兴产业加快发展:深化大数据、人工智能等研发应用,培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群,壮大数字经济。促进平台经济、共享经济发展。加快各行业各领域推进“互联网+”,持续推动网络提速降费。

11、提升科技支撑能力:加大基础研究和应用基础研究支持力度,强化原始创新,加强关键核心技术攻关。

跟咱们前面提到的里根经济学对照一下,思路基本一致。而且,中国现在比美国里根时期还有两大优势:

其一,美国在供给侧改革时,面临高通胀,咱们国家在2017、2018年去杠杆、降社融后,通货膨胀已经被控制在比较合理的水平,货币政策,不需要像沃尔克一样,玩急刹车。

其二,财政政策方面。2019年1月,财政部预算司副司长郝磊说,截至2018年末,我国地方政府债务余额18.39万亿,如果以债务率(债务余额/综合财力)衡量地方政府债务水平,2018年地方政府债务率为76.6%,低于国际通行的100%-120%的警戒标准。中央政府债务余额是14.96万亿,按照国家统计局公布的GDP,政府债务负债率(债务余额/GDP)是37%,低于欧盟60%警戒线,也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平。财政政策空间是有的。——中央财力数据应该没问题。地方负债,除了明面上披露的,还有不少隐性负债,具体,我在这也说不清楚,肯定比公布的数据高。

只要不拿财政、货币政策作为全面刺激投资和消费的手段,不搞“大水漫灌”,而是针对未来、针对国家需要发展产业“滴灌”,无论财政政策还是货币政策,我们现在的调整空间,都比里根那时候大。

2020年4月9号,中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,从土地要素、劳动力要素、资本要素、技术要素等方面明确重点改革内容。对房地产土地供给,劳动力流动,股市、债市发展,还有推进新技术发展,有不少新提法,各位伙计,有空可以去搂搂。

随着咱们供给侧结构性改革不断推进,股票市场必然会有回应。




牛市不是直接通地上涨,中间有回落,不要一惊一乍、大惊小怪

A股现在是牛市吗?现在上车什么基金能大口吃肉?

看上面这幅图:纳斯达克综合指数。各位老铁,咱们乍眼细看,纳斯达克指数在1984年有个小调整,然后走出长达三年的牛市。1987年10月,股市再次调整,然后走出13年的大牛市,纳斯达克指数从1987年10月的291点涨到2000年3月的5048点,涨了16倍多。1981-2000年,被称为美国股市的“黄金二十年”。

有的大兄弟、大妹子,自己钱扔到股市,心里急啊,天天盯着“同花顺”,几分钟摸出来看一次,恨不得隔三差五涨停板,哪有这好事呢?美国这一轮涨幅大吧,也不是一帆风顺的,中间也有调整。80年代美股有一次剧烈调整,出现在1987.8-1987.11,跌幅33.0%;10月份股灾,标普500指数急速下挫30.6%。另外,1980年11月到1982年7月,标普500指数出现过27.1%的回调。炒股票,要有正确的态度。啥是正确态度?看看巴菲特,找找差距吧。人家,黄土已经埋到眉毛了,还很淡定,咱们着什么急——关键是,着急没D用啊。




股市上涨需要财政、货币政策大放水吗?

先看中国2005-2007年大牛市时期的货币政策:

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再来看当时的股票走势:

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2004-2007年货币政策总体稳健偏紧,不断升息升准。可见,牛市并非一定要以宽松货币政策作为必要条件。

再看美国1981年——2000年货币、财政政策

80年代货币政策咱们前面讲过了:严格控制货币供应量增长。实行稳定货币政策。

90年代美国经济及财政、货币政策:

第一,经济持续增长。1992—1998年,美国国民生产总值增长率分别为 2.6%、2.7%、3.5%、2.0%、2.8%、3.7%和3.9%,连续7年,除了95年是2%,其余年份,经济增长始终在2.6%一3.9%之间。

第二,失业率大幅度下降。1992年以来,美国失业率一直递减,1992—1996年的失业率分别为7.4%、6.19%、6.0%、5.4%,1997年降至4.8%。想想吧,咱们第四次讲座讲过,70年代滞涨时期,1979年的失业率是10.8%。

第三、通货膨胀持续走低。1991年3月至l995年,年平均通货膨胀率2.98%,1996年为2.6%,1997年降到1.7%,l998年又降到1.46%。

第四,财政赤字逐年减少。1992年,美国财政赤字是2千9百亿美元,1993—1997年联邦赤字分别为2547亿美元 、2031亿美元、1639亿美元、1073亿美元、220亿美元。1998年,联邦预算在数十年后,首次出现盈余。

美国经济这么牛,主要是克林顿实行了正确的财政和货币政策。

先看财政政策。

1993年克林顿上台后,施行提高经济增长潜力、减少非生产性支出同时并举的结构性财政政策,主要包括:

1、减少非生产性支出、削减国防经费,紧缩开支。1992财年,美国联邦政府财政赤字高达2904亿美元。为解决赤字问题,克林顿政府实行减少财政开支、降低赤字的政策。为紧缩开支,美国减少了30万联邦工作人员,并削减国防经费。1991年以前,国防开支都占年度财政预算25%以上,而在1999年度财政预算中,国防开支仅占14.6%。

2、增加基础设施、教育和技术投资,推动经济转型。在减少财政开支同时,政府增加对交通、通讯为主的基础设施投资,为私人资本创造良好投资环境。政府还加大对教育和技术的投入,比如,为教育评估体系改革提供种子基金、督促各州对教育增加投入、为学生贷款提供担保、加强人才培训和职工培训等。同时,政府特别强调提高美国技术竞争力,增加科研和开发经费,加强对技术的投资力度。

3、实施税制改革和放宽限制,促进高科技的发展。具体措施包括:政府设立专项投资税收信贷基金,从财政上支持企业技术改造;鼓励企业投资建设能参与国际竞争的新工厂,购置高效率机器设备,鼓励企业投资创新性技术公司。还不断延长“科研抵税法”实施期限,支持信息、通讯、电子行业企业长期研究计划。

财政赤字减少,增加了市场资本供应量,促进长期利率下降并保持在较低水平,刺激企业投资和生产扩大。同时,政府对高新技术产业的财政支持和税收优惠,对高新技术产业发展起到巨大推动作用,促进产业结构升级,提高劳动生产率,带动美国经济持续增长。

再来看货币政策。

90年代以来,美联储一直以价格稳定作为货币政策最终目标,实行中性、稳定、一贯的货币政策。美联储坚持对通货膨胀预防为主,宁可放慢经济增长速度,也要预防通胀失控。每当经济过热迹象出现.美联储就毫不犹豫地紧缩银根。

1994年,经济强劲复苏,美联储未雨绸缪,自1994年2月以后一年内,连续7次提高利率,使美国联邦基金利率和贴现率分别达到6%和5.25%。1995年经济增速略低时,美联储下调贴现率,增加货币供应量。1999年第一季度,美国经济出现过热迹象,为使经济增长率回落,降低通货膨胀风险,美联储连续两次提高利率。

美国联邦基金利率,虽然不断在调整,但每次调整幅度不大,一直在0.25%-0.5%之间;联邦基金利率,整体而言不高,一直维持在5.5%的水平。美联储根据经济情况,不断对利率进行微调,使利率保持在合理水平,既保证货币供给,又有效抑制了经济过热和通货膨胀。

讲了这么多,各位大兄弟,咱们明白两件事:第一,无论是财政政策还是货币政策,都没有开闸放水,都没有像六、七年代那样,作为刺激经济增长的工具。第二、财政已恢复了平衡预算,财政支出主要用来推动科技进步、产业升级;货币政策则保持中性、稳定、一贯,只是根据经济增长情况做小幅度微调,不是刺激经济增长的手段,而是补偿性、预防性措施,既预防经济过热,也预防跌到“凯恩斯陷阱”。

正是在这样的财政、货币政策背景下,美股又大涨了10年。

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股市上涨的逻辑——以手机举例子

有效需求(消费需求、投资需求)对旧产能已经饱和,投资的边际效率不会因为赤字财政、超额货币供给就不崩溃。企业依旧破产、工人依旧失业,只是时间拖得长一些,变化慢一些。特朗普拼命赤字财政、超发货币,就是追求这种效果。

各位大兄弟,为进一步说明这个问题,我们以手机作为例子来说。

苹果手机刚出来的时候,尽管定价高,但大家喜欢智能机啊,先是相对富裕阶层趋之若鹜,然后,带动一般阶层纷纷购买,以前,不是有人卖肾,也要买一部苹果手机嘛,边际消费倾向很高啊。没有其他公司能造出像苹果一样好用的智能机,当然,还有它的IOS系统,苹果公司赚了不少年超额利润。其后,三星和华为逐步崛起,分食苹果的市场份额。苹果在没有重大创新情况下,市场份额一路下滑,到2018年末、2019年初,只能通过降价争夺市场,现在更是这样。

三星、华为尽管逐步追上苹果,但到目前为止,技术上也谈不上有什么重大突破,因此,现在是三家公司瓜分中高端市场的局面。

央行向市场注入大量流动性,多发钱,消费者就算手上有钱,只要老手机还能够正常使用,也不会愿意一年换一部没有重大技术突破的新手机,这就是“结构性有效需求不足”。

结构性有效需求不足,是经济正常时期的有效需求不足,并非大萧条时期绝对有效需求不足——没钱,买不起的那种有效需求不足。扩张性财政、货币政策,没有办法解决结构性有效需求不足问题。这个问题,只能通过创新、科技进步来解决。

设想一下,如果有一家公司率先将AR技术运用于手机,开发出三维全息立体影像手机,运行稳定可靠,类似于“星球大战”电影里,说话时候,人就能够出现在眼前的那种。那么,消费者会做出怎样的选择,还用问吗?这家公司就能够获得超额利润,其他公司可能因此被淘汰或大大缩减市场份额——就像苹果当年淘汰诺基亚手机一样。

再来看投资。如果苹果手机销量不断下滑,库克还愿意在世界各地投资办厂吗?卖不掉,投资的边际效率,不可避免会崩溃。

还要看到,苹果公司现在不缺钱,就像中国很多大型企业不缺钱一样。利率降得再低,对苹果公司来说,除了降低财务费用,增加利润的作用外,并不会产生更多创新;通过降低财务费用增加利润,反而会削弱企业创新的危机感和动力,掩盖创新不足问题,导致创新迟迟不发生。任正非在回答华为为什么不上市时,曾经曰过:上市,大家都有了钱,就像部队养的猪,长得肥啊,用棍子打都不哼一声。

只有传统产业市场规模大幅下降、企业亏损或倒闭,新的、更有创意的企业才更有机会,踩在前者奄奄一息的身体,或者尸体上,利用闲置、廉价社会资源,在地下室、车库、筒子楼里面,大批崛起。

所以,在经济正常发展的时候,财政、货币政策持续刺激,短期有些作用,把接近充分就业均衡的潜力挖出来;但这样的需求管理,恰恰是在抑制创造性毁灭,从长期看,并不能够解决结构性需求不足问题,因此,也不可能保持经济可持续增长。短期最优导致长期崩溃。

股市上涨的动力在于不断科技进步、不断创新,满足广大人民群众不断增长的物质文化需要。




回到题目

目前A股是牛市吗?是牛市,是牛市的起步阶段。

2020年上市公司基本面业绩好坏不是问题;不要因为短期市场波动忐忑不安、满腹狐疑。“风物长宜放眼量”,多一点耐心、眼光放远一些,赶上了,就逮条大鱼!

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