「华夏盛世」1天卖超350亿!易方达张坤关于投资的26条干货

时间:2020-06-18 23:10:18 作者:爱买股
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以下为张坤1天卖超350亿!易方达张坤关于投资的26条干货内容:

1天卖超350亿!易方达张坤关于投资的26条干货


作者:杨亦徐、陈若焱


编辑:储松竹


支持:远川研究所投资组

又一只爆款基金诞生。6月15日,易方达优质企业三年持有期混合开始募集,一日售罄,提前结束募集。根据渠道反馈的消息,由“易方达三剑客”之一张坤掌舵的这只基金在当日9:30,就已经募集到了规模上限80亿元,全天募集总规模约350亿元,预计配售比例将在20%左右。

几百亿资金抢购,发行首日即告售罄,这一点也不意外。市场从来不缺钱,缺得是好的产品,优秀的基金经理。

张坤2008年清华大学硕士毕业后进入易方达基金,做了几年的地产和建筑行业研究员和基金经理助理, 2012年正式开始管理基金。他擅长价值投资,采用自下而上的选股方式,最关注企业的基本面,在估值安全边际较高的情况下买入优质企业并中长期持有,集中持股、高胜率、低换手率是其投资风格上最鲜明的特征。

他的代表产品易方达小盘基金,任职7年多回报超4倍,同类500多只基金中排名第10。除新发基金之外,目前张坤管理着4只基金,数量不多,但都是精品。他还管理着一只QDII基金,全球市场配置的能力,让其显得更加优秀。

在6月14日基金复盘——“下周买什么”系列文章中,我们在肯定张坤优秀的同时,也对其代表作品易方达中小盘混合“名不副实”(名为中小盘,但持仓都是大盘蓝筹)的问题提出质疑,后台有朋友留言,对此提出了不同的看法。

不可否认,张坤是一位优秀的基金经理,但是“中小盘基金”不投中小盘股,往小的说是投资风格漂移问题,往大了说是违反基金合同、缺少契约精神的体现。这某种程度上是原则问题。对此,大家怎么看?欢迎在后台给我们留言。

作为明星基金经理,张坤有很多地方值得学习。我们从他以往十几篇媒体访谈中,对其投资方法论进行了系统性梳理和总结,希望对各位投资者有所帮助。

part.1 谈选股:不一定要增速很快,但成长确定性要高

1)非常关注这个企业是不是真的是优秀,看重企业的竞争力,包括护城河、商业模式和创造自由现金流的能力。会去

选择一些成长确定性比较强的企业,这些企业不一定要成长速度很快,但是成长确定性要高。

在估值安全边际高的情况下买入,中长期的持股,并且集中持有自己认为最好的这批企业上。

2)选股方法是一个纯粹的自下而上的方式,去深度研究这些优秀的企业,去获取持续稳定的业绩增长。更

看重企业成长的持续性,以及它长期能够积累自由现金流的能力。

3)对于企业的判断,一定程度上不太喜欢去讲到底是价值还是成长,

更为关注这个企业到底是不是优秀,有没有较高的ROIC(资本回报率)水平



是不是有比较强的产生自由现金流的能力,财务状况是不是非常健康等等,另外资产负债水平最好是比较低。

4)从欧美来看,当经济增速变慢,整个企业的竞争格局,包括企业的投资和企业的资产回报率其实是会提升的。特别是在移动互联网的时代,信息的传递会越来越快,这个时候头部的企业相比于过往获得竞争优势的时间、速度和强度会比过去那个时代更强。

5)行业景气度毕竟是一个波动的状态,我们还是希望把行业景气度带来的波动对于企业业绩的影响,这个成分给剔除掉,去判断企业自身的阿尔法和本身盈利的能力。

6)选股逻辑主要有3点:

第一步是看财务指标。公司在较长时间内平均ROIC不低于10%且没有大幅波动。第二步是剔除高杠杆的公司,比如有息负债率过高、或有频繁股权融资的历史。第三步排除掉行业中地位不够高、对上下游议价能力不强、营运资本高的企业。

7)实地调研大多以被动接受上市公司想要传递的信息为主,带有一定的倾向性,不能完全反映真实。通过大量阅读资料、不断交叉验证,方能去伪存真:“魔鬼都藏在细节里”。

8)单纯纠结于估值没有意义,一方面要深入研究发掘有核心竞争力的公司;另一方面,从产业资本角度考虑,如果有充裕的资金,愿意从市场收购哪些公司,如果这些公司暂停交易甚至退市,是否还愿意付出同样的代价。

9)愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去,愿意陪他们走很多年,可能五年、十年或者二十年。

10)我们要找的确定性就是:第一,

商业模式非常好的公司,它有很强的自由现金流

,自己就能够滚得起来,这种公司在A股很少。

第二,

这家公司有很强的竞争力,可以对同行、上下游都很强势。

这种优势过去会面临一些挑战和不确定性,但是未来经济增速越来越慢,这种优势在无形中是被放大的。更多会从行业的供给端、竞争格局找到未来可持续的东西。

11)价格是不是贵,跟涨多少没关系,它不取决于PE(市盈率)、PB(市净率)或者PS(市销率)。而是取决于一点:

如果你有足够多的钱,你愿不愿意私有化它,你能不能算得过这笔账。第二,有时候,市场会低估这种很优秀的企业的连续成长,有些公司本身就存在自身价值的永续积累。

12)持有期限越长,估值显示出的作用就会越小,企业本身的价值积累就会显得越重要。

13)做盈利预计的时候,

要避免把情况想得过于乐观

,大部分情况下,即使在悲观情形之下,我们的投资也要能够做到全身而退。


part.2 谈行业:家电既没有需求空间,也没有涨价空间

14)做好深入研究,并在此基础上重仓持有个股,还是散弹枪似的买很多个股,但对企业基本面并没有深入了解?相信从长期来看,第一种方式风险更可控,长期收益更容易预期。

15)投资组合的下行风险不是通过仓位去控制的,而是通过具体标的选择去控制的。

通过严格的基本面筛选去控制股票下行风险。

如果公司潜在下行风险较大,哪怕可能有比较大的上涨空间,也不会纳入到组合范围里。

16)无知才是最大的风险。如果你不了解这个企业,哪怕只是买了1%,但对于整个组合来说,其实风险是很大的。

17)我们的平衡策略是,它们是完全不同的生意。比方说,前十大重仓股里,爱尔眼科和苏泊尔的业务相关性就非常低,华兰生物和茅台的相关性也接近零。

18)公司所在行业地位是不是足够强,这一点就非常关键。

大部分所谓的高成长,行业历史不够,不可替代性不够。

19)如果生意的需求能增长(并不用很快),同时玩家数量相对固定,就是非常好的一件事情,例如血制品、白酒、机场和医疗服务公司,在供给端都有很强限制。

20)大部分周期行业都不会碰。金融也是,这个行业大都带很高杠杆,任何时候它都要特别警惕,一旦出现任何不想出现的情况,这个杠杆会杀死它。

特别不喜欢那种依赖借钱的公司,最好你能完全靠自己滚起来。

投资最怕的是永久性的损失。

21)

医药、互联网、消费这三个板块,肯定是需要战略性重视的板块。

首先,有足够长的赛道去供企业的成长。其次,在医药、食品饮料和互联网行业里面,企业能相对容易做出差异化。比较容易获得竞争对手的显著优势。第三,这三个行业大部分的资产都比较轻,现金流、生意模式各方面会比较好。

22)消费品是品牌和渠道推动的,在消费品行业,小公司很难有机会。科技企业大部分是渠道(平台)推动的,比如,微信、阿里巴巴是最牛逼的渠道,小公司要成长起来非常难。

医药是所有行业里唯一一个小公司可以有机会独立变大的

。因为医药是产品驱动的,但这类公司稳定性要比品牌驱动和渠道驱动弱得多。

23)目前,消费、医药都经历了比较大的一轮上涨,估值确实是比较高。估值越高,越会透支未来的收益率。因此,

对于医药和消费未来收益率的预期,肯定是要做降低的。

24)

家电未来没有太多需求增长的空间,没有太多价格提升的空间。

第一,这是耐用品,你不可能买更多。第二,它有价格锚,空调可能十年前卖2000,现在可能还卖2000,它是一个功能属性的东西,不像精神属性的东西,都是没有锚的。家电的价格是有天花板的,家电的量也已经到天花板。企业要成长,只能去挤压竞争对手。

26)

卖出一家公司最主要的原因还是基本面的变化

,比如最初对企业的竞争力评估出现了偏差需要修正,或者随着时间的推移企业竞争力发生了减弱。

26)

科技巨头最重要的资产是无形资产,例如数据和网络效应等。

相比有形资产,无形资产构筑的壁垒更容易形成马太效应,一方面让对手难以进攻,另一方面积累了巨大的自由现金流。

1天卖超350亿!易方达张坤关于投资的26条干货

风险提示:本文观点仅供参考,不作为买卖依据。基金有风险,投资需谨慎。

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