2012年首设的面值退市指标

时间:2020-04-28 10:15:00 作者:爱买股
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以下为2012年首设的面值退市指标内容:

原标题市场的力量:退市制度改革小史
⊙记者祁豆豆○编辑邱江
在A股市场,有几件事的话题热度永远居高不下,比如上市、退市、再融资。之所以如此,是因为这些事宏观上与市场生态密不可分,微观上与公司的切身利益息息相关。就拿退市来说,年年议论不少,真要有定论却不那么容易。这两年,退市却在潜移默化中出现了新变化、开出了新局面。今年以来,华业资本、保千里和华锐风电先后宣告挥别A股。再看刚过去的2019年,创下了史上两市退市公司最多的纪录,共有13家公司退市。2012年首设的面值退市指标,很长一段时间内都是“只听楼梯响,不见人下来”,2019年却有近半数退市公司因此而退。一时之间,市场曾苦无良策的退市常态化渐有柳暗花明、豁然开朗之势。
走到今天,出口端的吐故纳新终有了常态化的眉目,意味着市场已在浑然不觉间成长到了新阶段。实际上,退市常态化之难,并不在于制度设计本身,而在于构筑与之相适应的市场基础和市场共识。回顾起来,A股退市制度已有近20年的历史,大致经历了四轮改革。其中要义,还是市场的问题靠市场来解决。2001年,退市制度落地生根,建立了以净利润为核心的退市标准,明确了风险警示、暂停上市、终止上市的主要环节。

10年后,被誉为“史上最严退市制度”于2012年出台,财务退市指标得以完善,面值退市指标首次推出。这之后,2014年和2018年又历经两轮改革,主动退市、重大违法退市等制度相继问世。或许有人会问,退市改革历经20年,境外早有成熟经验,为什么不能一步到位?这是因为一项制度要真正在实践中推行,离不开与之相契合的市场基础和市场共识。20年来,退市制度改革,也正是在市场基础的优化夯实和市场共识的凝聚深化中,步步为营、层层推进。
退市制度改革的每一步,都印证了这个道理。市场创立之初,大家都觉得上市公司是“宝贝”,脑海里基本没有“退市”一说,真要退下去也没人能接受。随着市场发展,越来越多的意见认识到,上市公司不只有“宝贝”,还有劣迹斑斑的“空壳”,不让其退下去,市场秩序就难以得到有效维护。

但即便如此,起初也只推出了并不直接退市的PT制度。区别于正常公司,PT公司每周五集中竞价1次,原指望能实现市场的优胜劣汰,却非但没有达到预期的效果,更出现了集中炒作。众所期盼之下,2001年的退市制度横空出世,基本确立了3年亏暂停、4年亏退市的标准。延续至今的退市环节也首次“亮相”,即风险警示、暂停上市、终止上市。当年,沪市PT水仙即因“四连亏”被强制摘牌,开启了A股市场的退市大门。
此后10年,这扇门却并未如想象中大开大合,两市强制退市公司仅45家。这期间,不少意见提出退市能不能加快一些、指标能不能丰富一点。这些声音看到了退市的“难”,却没太深究这份“难”背后的深层原因。

与退市的“难”相对的,正是上市的“难”。一个很有意思的现象是,每次说到退市改革,大家都旗帜鲜明地认为要改、要严、要一退到底;一旦落实到个案,却这个觉得要审慎,那个认为情况不一样。上市公司使出浑身解数规避退市,各路资本和地方政府也乐于投入种种资源拯救公司于水火。于是乎,变卖资产、政府补贴成了惯用“套路”,会计处理的花样“财”技屡见不鲜,破产重整、借壳上市等想象空间甚广的“名头”也层出不穷。即便到了2012年,仍然有“中国好同学”捐赠资产挽救退市博元的“好戏”。

这也就不难理解,何以不少公司屡次走到退市边缘,却又每每“安全降落”。
制度建立了,但退市的难题仍未完全破解。尤其是股权分置改革后,控股股东所持股权估值和流动性大幅提升,市值驱动下规避退市的动机愈加强烈。2007年后,长达数年沪市再没出现一家强制退市公司。到了2012年,两市已经残留一批长期停而不退、僵而不死的公司,时称“不死鸟”…

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